Valuation, empirical analysis, and optimal exercise of open-end turbo certificates

Auteurs

• Sebastian Paik

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• Schriften aus der Fakultät Sozial- und Wirtschaftswissenschaften der Otto-Friedrich-Universität

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Die vorliegende Dissertation behandelt Open-End Turbo Zertifikate (OETCs), eine populäre Klasse von Privatkundenderivaten, die jederzeit durch den Investor ausgeübt werden können. Um ihre Existenz rechtfertigen zu können, muss Sprungrisiko berücksichtigt werden. Zur Preisstellung des Produktes schlagen wir einen Optimal Stopping Ansatz vor und implementieren diesen. Dies erlaubt zudem die Berechnung optimaler Ausübungsschwellen, die aus dem Gegenspiel von Finanzierungskosten einerseits und Schutz gegen Abwärtssprünge andererseits entstehen. Wir zeigen, dass vorzeitige Ausübungsrechte in der Bewertung eine signifikante Rolle spielen. In einer empirischen Analyse für die Jahre 2007 bis 2009 zeigt sich schließlich, dass rationale Investoren nur sehr wenige OETCs halten sollten. Andererseits geht der Grad, um welchen das Underlying die optimale Ausübungsschwelle überschreitet, kontinuierlich zurück. Für diese Beobachtung lassen sich drei Begründungen anführen: allgemeine Marktbewegung, vom Markt wahrgenommenes Sprungrisiko und erhöhter Wettbewerb unter den Anbietern.

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• Année de publication: 2014