In this study we construct a measure of macroeconomic uncertainty from several observable economic indicators for the euro area. Indicator variables are based on financial market data, such as medium-term returns, loss and volatility measures but also come from surveys that capture business and consumer sentiment. From these we estimate the path of underlying macroeconomic uncertainty using an unobserved components model. Employing cointegration analysis it is demonstrated that the extracted measures of uncertainty help to explain the increase in euro area M3 over the period 2001 to 2004. Similar evidence can be found for US monetary aggregates
Diese Arbeit untersucht den Kreditkanal als Teilmechanismus des monetären Transmissionsprozesses. Im Mittelpunkt stehen die Analyse der bisherigen Methodik und Ergebnisse der Literatur sowie zwei empirische Studien, die die Rolle von Kreditkanaleffekten bei der Transmission geldpolitischer und realwirtschaftlicher Impulse beleuchten. Es wird gezeigt, wie theoretische Ansätze in empirische Tests umgesetzt werden können und welche Schlussfolgerungen aus den Ergebnissen gezogen werden können. Die Ergebnisse lassen sich in zwei Kategorien einteilen: methodische und empirische Erkenntnisse. Die methodische Erkenntnis wird durch die Begriffe „Identifikation durch Heterogenität“ und „Identifikation durch Spezialisierung“ geprägt. Kreditkanaleffekte können nur durch Heterogenitätshypothesen identifiziert werden; aggregierte Daten sind zwar nützlich zur Darstellung grundlegender Muster, bieten jedoch keinen strengen Nachweis dieser Effekte. Die Identifikation erfolgt häufig durch Ansätze, die sich auf spezifische Teilmechanismen auf Mikroebene konzentrieren. Die Relevanz von Kreditkanalmechanismen in Deutschland wird durch die Mikrostudien untermauert, die Hinweise auf Bankkanaleffekte im Kreditangebotsverhalten deutscher Geschäftsbanken liefern. Zudem gibt es positive, wenn auch weniger eindeutige Beweise dafür, dass die Investitionsnachfrage von Unternehmen durch Finanzmarktbeschränkungen beeinflusst wird.
